Ciclo de Inversión y Financiación Empresarial

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Ciclo de Inversión

Estructura Económica de la Empresa (Activo)

Agrupa todos los bienes y derechos de la empresa con los que espera obtener beneficios en el futuro.

  • Activo no corriente (Activo fijo): ciclo largo.
    • Infraestructura económica. Su valor se recupera a medida que se van depreciando por medio de la incorporación del valor de la depreciación a los costes de producción a través de la amortización.
  • Activo corriente (Activo Circulante): ciclo de explotación.
    • Actividad típica de la empresa. Ciclo de las operaciones.
    • Bienes y derechos que sufren modificaciones a lo largo de un ejercicio económico (MMPPPPTT – Clientes – Cobro).
    • La liquidez de estos activos es mayor.

Ciclo Dinero

COMPRA A PROVEEDORES – Créditos proveedores – MERCANCÍAS (PPCC – PPTT) – CLIENTES – DINERO: Su duración media se conoce como Período Medio de Maduración (PMM).

  • Gestionar el flujo de tesorería, PMM, Fondo de rotación y Necesidades de Fondo de Rotación.

Ciclos Reales

  • Ciclo largo: su duración depende de la vida útil del activo fijo.
  • Ciclo corto o ciclo de explotación.

Capital Circulante

Fondo de Rotación, Fondo de Maniobra o Capital Circulante

  • Exceso de recursos financieros permanentes (a largo plazo) sobre el activo fijo.
  • Recursos ajenos + recursos propios – Activo No Corriente.
  • Es la parte del activo circulante financiado con recursos a largo plazo.

El Nivel de Tesorería (Caja, Dinero Líquido)

  • Está relacionado directamente con el nivel de fondo de rotación.
  • El equilibrio financiero de la empresa requiere completar el nivel de tesorería con:
    • El estudio de los fondos a largo plazo y
    • Los recursos generados por el ciclo de explotación (cobros de ventas y pagos a proveedores).

Por tanto, la definición del Fondo de Maniobra (CC) es la siguiente:

CC = AC – PC = PNC + PN – ANC // CC = FP + DL – ANC = E + CL + T – PC.

Si: CC = E + CL + T – DCP – DCB

Donde:

NFR = E + CL + T – DCP

Y por tanto:

CC = NFR – DCB ; NFR = CC + DCB

  • NFR: Necesidades de Fondo de Rotación o Necesidades Operativas de Fondos (NOF).

NFR: El poder de negociación de la empresa frente a proveedores y clientes permite gestionar el momento del pago a proveedores (DCP) y el momento de cobro a clientes (CL) de forma que la empresa no necesite deuda bancaria (DCB) para atender las necesidades del ciclo de operaciones.

Flujo de Tesorería

Δ TRE = Entradas (Recursos o Cobros) – Salidas (Empleos o Pagos) // Δ TRE = (EBE + Δ C + Δ END) – (INV + Δ NFR + Div + Gf + Impuestos).

Esta relación entre empleos y recursos permite profundizar en el análisis de los orígenes y aplicaciones de los flujos reales y financieros provocados por la actividad de la empresa. Tales flujos junto con las expectativas y perspectivas de futuro son valorados por los inversores y los mercados financieros.

Ciclo Financiero

Estructura Financiera de la Empresa (Pasivo + Patrimonio Neto)

  • Recursos financieros utilizados para financiar las inversiones.
  • Tipos:
    • Recursos financieros Propios: PATRIMONIO NETO
      • Son fondos a largo plazo.
      • Integrados por:
        • Beneficios no distribuidos en la empresas (Autofinanciación, reservas).
        • Aportaciones de capital de los propietarios (acciones) que van a originar si hay beneficios un reparto de Dividendos, y dan derecho a participar en las decisiones de la empresa.
    • Recursos financieros ajenos: PASIVO
      • Son deuda y proceden de personas ajenas a la empresa. Originan Gastos Financieros (Gf – debido al tipo de interés a pagar). Hay compromiso de devolución.
      • Puede ser a largo plazo y a corto plazo.
      • Deuda a corto plazo: DCProveedores y DCBancos.
      • La financiación con recursos ajenos afecta al riesgo financiero (aumenta).

El Problema de la Estructura Financiera

  • Encontrar la relación entre recursos ajenos y propios que maximice el valor de la empresa, es decir que, minimice el coste de capital medio ponderado.
  • Política de autofinanciación y política de reparto de dividendos: Considera la parte del beneficio que debe ser reinvertida y qué proporción debe ser repartida a los accionistas.

Coste de Capital Medio Ponderado

  • Coste de cada uno de los recursos financieros que se utilizan para realizar el plan de inversiones y por las ponderaciones relativas de cada recurso en el pasivo de la empresa (WACC).

Coste de Capital de la Empresa

  • Coste de oportunidad del dinero: tipo de interés en ausencia de riesgo.
  • Prima de riesgo: diferencia entre el rendimiento exigido por el inversor (coste para la empresa) y el tipo sin riesgo.
  • Riesgo económico: por la variabilidad del beneficio de explotación.
    • Depende de: las condiciones de la economía, cambio de la demanda, cambio en la producción, cambio en los precios de los productos, cambios en los precios de los inputs.
  • Riesgo financiero:
    • Surge de la utilización de DEUDA para financiera una parte de las necesidades operativas de la empresa.
    • Los acreedores tienen preferencia para exigir sus derechos sobre los resultados de la empresa, la existencia de deuda reduce la certeza de los flujos de fondos disponibles para los accionistas.
  • En empresas cotizadas CAPM (Capital Asset Pricing Model)
    • kE = rf + β·(rm-rf) donde rf = rendimiento de un valor libre de riesgo, rm = rendimiento del mercado y B = riesgo del valor respecto al mercado.

Apalancamiento Financiero

Variabilidad de la rentabilidad de los accionistas proveniente del uso de deuda.

  • La financiación con recursos ajenos añade riesgo financiero.
  • El apalancamiento financiero (AF) incrementa la rentabilidad esperada y el riesgo financiero (por mayor nivel de deuda).
  • AF = D/FP.

BN = Beneficio Neto

BE = Beneficio Económico de la Explotación

I = Intereses = i x D (i = tasa de interés media = kD)

FAF = Factor de Apalancamiento Financiero

A = Activos

RE = Rentabilidad Económica

RF = Rentabilidad Financiera

FP = Fondos Propios, Patrimonio Neto

D = Deuda.

BN = BE – I // FAF = BE/BN // RE = BE/A // RE = AF x BN/A // RF = BN/FP.

  • El apalancamiento financiero aumenta la rentabilidad para los accionistas pero también aumenta su riesgo financiero al tener un mayor nivel de deuda.
  • El apalancamiento financiero es una forma de mostrar cómo ha distribuido la empresa su financiación entre capitales propios y ajenos e indica la medida en que la empresa se ha financiado con capitales propios.

Política de Dividendos

  • Política de reparto de beneficios.
  • Los dividendos son los pagos que las empresas realizan a los accionistas.
  • Las decisiones sobre dividendos se entrelazan con otras decisiones de inversión y financiación.
    • Cuando hay beneficios y no se pagan dividendos es porque hay una estrategia de expansión.
    • El problema surge si esta estrategia la han definido los directivos y no los accionistas. (Teoría de AGENCIA)
  • Tratamiento legal y fiscal de:
    • los dividendos
    • Del beneficio de la empresa
    • y: de las ganancias de capital debido al aumento del precio de las acciones
  • En función de las ventajas fiscales el accionista demandará una política de dividendos u otra con el fin de incrementar el valor de la acción, y obtener ventajas fiscales.

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