Ejemplos de Covenants
– Restricción sobre el reparto de dividendos.
– Especificar prioridad en el pago de la deuda.
– Restricciones en el endeudamiento adicional.
– Garantías sobre activos específicos.
– Entrega de información pública (reportes de desempeño y contables).
– Restringir el ratio Deuda/Capital.
– Restringir la venta de Activos o Lease Backs.
F) Clasificación de Riesgo
*Tienen por misión determinar qué nivel de riesgo corren los inversionistas al adquirir un instrumento determinado
*Moody´s
Standard & Poor´s (S&P).
Clasificación de Riesgo
*Los instrumentos que obtienen niveles de clasificación de riesgo iguales o superiores a BBB o Baa son denominados como “Investment Grade” o de alta confiabilidad.
*Las obligaciones que, por el contrario, se ubican en niveles inferiores son denominadas de “alto rendimiento” o “bonos basura”, que deben ofrecer altas tasas de interés a sus tenedores para compensar el riesgo de no pago que encaran.
G) Otros Tipos de Obligaciones
*Obligaciones con Tasa Variable
*Obligaciones Cupón-Cero
*Obligaciones Subordinadas a Resultados
Diferencias entre Financiación Privada y Emisión Pública
– La Financiación Privada evita los costos de inscripción que la regulación exige para las Emisiones
Públicas.
– La Financiación Privada puede tener más cláusulas de protección para el acreedor.
– En caso de incumplimiento, es más sencillo renegociar las nuevas condiciones cuando existe Financiación Privada.
– Los Bancos Comerciales son los agentes más importantes en la Financiación Privada, mientras los Fondos de Pensiones y Compañías de Seguros lo son en las Emisiones Públicas.
– Los costos de distribución de los pagos de intereses son más bajos en la Financiación Privada.
Concepto de Leverage o “Apalancamiento” Financiero
Endeudamiento de Corto Plazo
*Un buen Administrador Financiero mantendrá los saldos óptimos de: Caja, Existencias y Cuentas por Cobrar, entre otras cuentas líquidas. Esto significa: sin excesos, que eleven el costo alternativo del capital inmovilizado, ni montos muy bajos que no permitan hacer frente a las necesidades de operación y cancelación de compromisos.
Administración de Caja
*La Administración de Caja tiene por objeto disponer de los activos de
*mayor liquidez (dinero en particular) de la manera más consistente posible
Debe Considerar:
A) Liquidez
B) Administración y conservación de los recursos relacionados a la caja (Cuenta Disponible)
C) Financiamiento (Líneas de Crédito)
D) Exposición al Riesgo (Decisiones relacionadas al Calce de Plazo, Moneda y Tasas de Interés entre Activos y Pasivos)
E) Coordinación
Además la compañía demandará liquidez por:
*Transacción
*Precaución
*Especulación
Costos de Falta de Liquidez
A) Costos de Transacción
B) Costo de “quedar corto” (Oportunidad)
C) Costo de Insolvencia
Costos del exceso de liquidez
*A) Costo de Oportunidad
*El hecho de haber mantenido recursos líquidos en exceso implica el no haberlos dispuesto en proyectos de rentabilidad superior. Por lo general, las inversiones de corto plazo involucran menos incertidumbre, y por lo tanto, pagan una rentabilidad inferior a instrumentos vinculados a plazos mayores. En extremo, el dinero (recurso líquido por excelencia), si no es utilizado tiene el costo de oportunidad implícito de la pérdida de valor por inflación.
Dinero “Bajo el Colchón”
Estrategia del Administrador Financiero
*Procura:
a. Adelantar las entradas de caja (cobros).
b. Postergar las salidas de caja (pagos).
c. Determinar si se deben centralizar ciertas funciones relacionadas a la Administración de recursos líquidos o buscar un “outsourcing”
¿De qué depende la centralización o outsourcing?
-Seguridad requerida en la administración de información confidencial.
-Volumen de operaciones.
-Capacidad interna para desarrollar la función internamente.
-Importancia de la administración de caja en la industria.
Factores que Determinan la Mantención de Liquidez
A) Modelo de Baumol aplicado a la Administración de Caja
B) Modelo de Miller y Orr aplicado a la Administración de Caja
Administración de las Existencias
*La incertidumbre propia de cada negocio en relación a las ventas que ocurrirán se transmite a la administración de inventarios y pasa a ser parte de las decisiones clave en la administración financiera, más aún cuando en el rubro de una industria el stock de inventario forma parte importante de los activos.