TEMA 2. MERCADO CREDITICIO INTERNACIONAL
Mercado financiero
Permite comprar y vender activos financieros o valores, transferir fondos desde unidades superavitarias hacia unidades deficitarias, ayudando a redistribuir el riesgo asociado con el flujo de efectivo y facilitando el financiamiento y la inversión de los distintos agentes económicos.
Funciones básicas del mercado financiero
1) permite la interacción entre compradores y vendedores que determinan el precio del activo; 2) proporciona mecanismos para facilitar la compra-venta de los activos; 3) reduce los costos transaccionales.
Factores para utilizar los mercado financieros internacionales
1) mercados nacionales poco desarrollados; 2) oportunidad de obtener fondos a menor costo; 3) diversificación de fuentes de financiamiento e inversión.
Ventajas y desventajas de operar en los mercados financieros internacionales
Ventajas: incrementa la posibilidad de inversión, permite la diversificación de las carteras, reduce el riesgo de tasas de interés, suaviza los ciclos económicos, incrementa la interdependencia entre los mercados, reduce los márgenes y costos de intermediación, posibilita mantener posiciones en divisas y asumir riesgos.
Desventajas: puede generar asimetría de información, elecciones erróneas de inversión, riesgo moral por inadecuada asignación de recursos, comportamiento rebaño, contagio financiero, imposibilidad de mantener una adecuada política monetaria y cambiaría en algunos países, genera mayor vulnerabilidad bancaria e incremento del flujo de fondos desestabilizadores.
Evolución de los mercados financieros internacionales
Década de los 70: se caracterizó por créditos bancarios e inversión en activos no tradicionales como sector inmobiliario y de arte, debido al riesgo de tasa de interés, aumento de los precios del petróleo e inestabilidad bursátil.
Década de los 80: se caracterizó por el desarrollo del mercado de renta fija (bonos) debido al desarrollo de la tecnología en informática, internacionalización de los mercados financieros, aumento del riesgo sistémico, volatilidad del mercado de divisas, desintermediación financiera y procesos de refinanciamiento de la deuda externa de países latinoamericanos.
Década de los 90: hasta el presente: se caracterizó por el desarrollo del mercado de renta variable (acciones) debido a desajuste crediticio en países industriales, control de inflación a nivel mundial, expansión y desarrollo de instrumentos derivados para el control de riesgo de mercado, crisis financieras recurrentes, inversión colectiva y auge de fondos de pensión y fondos mutuales, crisis del sistema monetario europeo y surgimiento del euro, dolarización creciente de economías, particularmente latinoamericanas, fusiones bancarias y mega entidades financieras.
La justificación del desarrollo de los mercados financieros internacionales está en las restricciones establecidas por los gobiernos a los movimientos de capitales. Estas restricciones determinan su segmentación y el establecimiento de distintos precios de equilibrio para un mismo activo homogéneo, estandarizado y de fácil negociación, ofreciendo posibilidades de arbitraje a determinados agentes que operan en varios mercados.
Las restricciones provocan dos tipos de segmentación en el mercado mundial de instrumentos
-Mercados nacionales, referidos a activos denominados en la moneda del país de emisión. Dentro del mercado nacional, los activos de residentes corresponden al mercado nacional doméstico y los de no residentes al nacional extranjero.
–
Mercado Internacional o Euromercado, referido a activos denominados en monedas distintas a la del país de emisión.
-Euromercado
Se originó ante la necesidad de evadir regulaciones a mediados de los años 50. Carácterísticas: libre de control bancario, no sujeto a requerimiento de reserva, libre de control fiscal, mercado al mayor, global, no sujeto a protección, interbancario.
Tasa representativa: LIBOR/LIBID. Libor es la tasa activa y libid la pasiva.
-Carácterísticas de los mercados financieros internacionales
Segmentado, activos no homogéneos, puede ser bursátil y OTC, puede haber fallas de información, transparente, no existe una única tasa de interés por instrumento sino una estructura de tasas de interés.
-Tasa de Interés
Es el costo del dinero en el tiempo y es uno de los componentes más importantes en la determinación del precio y rendimiento de un instrumento financiero. Depende de la suma de dinero prestada, de la tasa de interés vigente en el mercado y del plazo o vencimiento del préstamo.
La tendencia de las tasas de interés dependerá de las acciones de los bancos centrales. Las variables económicas que afectan de manera directa las tasas de interés son: crecimiento económico, liquidez monetaria e inflación esperada. La tasa de interés viene expresada desde el punto de vista del hacedor del mercado. Tasa Bid o de compra (tasa pasiva) y tasa Offer o de venta (tasa activa).
-Teorías explicativas del comportamiento de las tasas de interés
A) teoría de los fondos prestables
La tasa de interés está determinada por los factores que controlan la oferta y demanda de fondos.
B) efecto Fisher
Los ahorristas estarían dispuestos a ahorrar y dejar de consumir si la tasa de interés devengada por sus ahorros supera la tasa de inflación.
C) teorías que relacionan vencimientos y rendimientos anualizados de valores (curvas de rendimiento)
Teoría de las expectativas puras
La estructura de plazos de las tasas de interés (curvas de rendimiento) está determinada exclusivamente por la expectativa sobre los niveles que alcanzarán las mismas en el futuro
Teoría de preferencia por la liquidez
Los inversionistas preferirán instrumentos de corto plazo sobre los de largo plazo, sólo estarían dispuestos a invertir en instrumentos de largo plazo si tienen una compensación o prima por menor grado de liquidez que representan estos instrumentos.
Teoría de los mercados segmentados
Los inversionistas y deudores preferirán valores con vencimientos que satisfagan sus necesidades proyectadas de efectivo, afectando la curva de rendimientos.
Participantes:
gobiernos, corporaciones, instituciones financieras, organismos multilaterales, bancos centrales.
Principales Centros Financieros
New York, Londres, Tokio, Frankfurt.
Papel de los bancos centrales:
aplicar política monetaria y cambiaría, supervisar el sistema bancario y de transmisión monetaria, controlar la oferta monetaria y las tasas de interés nacionales, mantener la estabilidad del tipo de cambio, actuar como agentes financieros del gobierno y de otros bancos centrales.
Papel de los entes reguladores:
prevenir fraudes, promover la competencia e imparcialidad en el comercio de valores, promover la estabilidad de las instituciones financieras y controlar el nivel de actividad de las inversiones extranjeras.
Papel de las instituciones financieras:
ayudan a resolver los problemas de asimetría de información y a reducir las imperfecciones del mercado financiero internacional. Se clasifican en: instituciones financieras de primer y segundo piso.
Las instituciones de primer piso captan fondos a través de depósitos de ahorristas y conceden préstamos. Están conformados por bancos comerciales, universales y de ahorro, instituciones de financiamiento de consumo y uniones de crédito sin fines de lucro.
Las instituciones de segundo piso emiten y comercializan títulos valores, realizan inversiones propias y a nombre de clientes. Están conformadas por sociedades de inversión, casas de bolsa, fondos de pensión y compañías de seguros. Obtienen sus fondos de las primas de seguro, aportes de empleados y patronos y de la emisión y comercialización de títulos valores.
Evolución de las instituciones financieras
Evolucionaron a la par de los mercados. En la década de los setenta, las instituciones financieras eran especializadas, había poca competencia y volumen de transacciones. En los ochenta comenzó un proceso de desregulación financiera que redujo el papel de los bancos comerciales, comenzando a transformarse en bancos universales. Con el desarrollo de los mercados de capitales, se creó la banca de inversión y comenzó la expansión de las casas de bolsa, fondos mutuales y de pensión y las compañías aseguradoras ampliaron su ámbito de negocios. La necesidad de ampliar el ámbito de negocios, la creación del euro, la necesidad de diversificar el riesgo, entre otros factores, llevó a la creación de megabancos por vía de fusiones y otras modalidades de asociación.
De esta forma, los conglomerados financieros actualmente están conformados por bancos comerciales o universales, instituciones de ahorro, instituciones de financiamiento del consumo, sociedades de inversión, casas de bolsa, fondos de pensión y compañías de seguro.
Dentro de un conglomerado financiero, los bancos comerciales o universales son los que tienen más peso dentro del grupo y estos bancos se encuentran vinculados entre sí formal o informalmente. Los tipos de conexiones pueden afectar el negocio y tienen connotaciones legales y de riesgo distintas. Las formas de relacionarse son: corresponsales, representantes, agencias, sucursales, subsidiarias, filiales y consorcios.
Ventajas y desventajas de megabancos internacionales:
Ventajas: mayor información de mercado, mejor atención a clientes, permite evadir regulaciones, permite la custodia de valores, abarcan más mercados.
Desventajas: guerra de regulaciones, aumento del riesgo, demasiado grandes para poder ser bien supervisados.
Clasificación de los mercados de instrumentos financieros internacionales:
A) por tipo de obligación financiera: mercado de deuda y mercado de acciones;
B) por entrega: mercado spot y derivado;
C) por madurez de la obligación: mercado primario y secundario;
D) por estructura de organización: mercado de subasta, intermediado y de mostrador;
E) por vencimiento de la obligación: mercado monetario o de corto plazo y mercado de capitales o de largo plazo
Instrumentos del mercado monetario
Incluye todos los instrumentos con vencimiento desde “over night” (vencimiento una noche) hasta un año plazo. Está conformado por los siguientes instrumentos:1) bancarios: depósitos a plazo, certificados de depósitos a plazo, aceptaciones bancarias; 2) corporativos: papeles comerciales; 3) soberanos: letras del tesoro
Instrumentos del mercado de capitales
1) Acciones 2) Notas y Bonos
Otras Modalidades de Financiamiento Internacional 1)
Créditos de organismos multilaterales, otorgados por instituciones supranacionales (banco mundial, banco interamericano de desarrollo, corporación andona de fomento, entre otros) a sus países miembros con el fin de apoyar programas que ayuden al desarrollo económico de estos países (obras de infraestructura, reformas educativas, jurídicas), son otorgadas a tasas de mercado, con períodos de gracias, a largo plazo, son objeto de seguimiento por parte del ente otorgante del préstamo.
2) créditos entre gobiernos.
3) créditos entre corporaciones
.4)
préstamos bancarios singulares y sindicados. En el primer caso son otorgados por un solo banco y en el segundo por un sindicato de bancos con el objetivo de distribuir el riesgo de crédito. Son a corto y mediano plazo, a tasas de mercado y en montos sustantivos.
5
Híbridos, son una combinación de crédito bancario y emisión de bonos,6)
Créditos a la exportación, son créditos vinculados a la promoción y financiamiento a las exportaciones entre países, pueden ser otorgados por un banco o por el propio proveedor del bien, son a corto plazo, y tiene la particularidad de poseer un seguro a la exportación (para cubrir el riesgo de crédito representado por el importador), otorgado por instituciones especializadas del país exportador (export-import banks), para cubrir al exportador en caso de no pago o retardo en el pago por parte del importador.
Costo del Financiamiento Internacional
Está conformado por la tasa de interés, el margen aplicado sobre la tasa de interés en puntos básicos (que refleja el riesgo de crédito del deudor) y las comisiones, que se suelen pagar una sola vez en el momento de la emisión del instrumento.
Costo de financiamiento=principal + tasa de interés + margen + comisiones
–
Mercado de capitales
Incluye todos los instrumentos con vencimiento a más de un año plazo. Está conformado por instrumentos de renta fija (notas, bonos) y de renta variable (acciones
).
-Acciones
Instrumentos financieros de renta variable, emitidos por empresas, que otorgan al tenedor propiedad parcial en los activos y beneficios de dicha empresa, así como voto en la asamblea de accionistas. Otorgan un dividendo variable al accionista. No poseen vencimiento y son negociables. Facilitan las inversiones de capital en las empresas y la transferencia de las mismas entre inversionistas. Se negocian en bolsas de valores.
Bolsas de Valores
Son mercados organizados y especializados en los cuales se realizan transacciones con títulos valores por medio de intermediarios autorizados, conocidos como casas de bolsa (instituciones de segundo piso).
Índices Bursátiles
Son un instrumento de los mercados bursátiles que permiten medir el comportamiento del mercado que representan y compararlo con la evolución de una acción o cartera de acciones determinada. Algunos índices bursátiles han sido utilizados para la creación de productos derivados. Algunos índices toman en cuenta la capitalización bursátil (número de acciones por el valor de cotización) para asignar a cada título un peso dentro del índice, por lo cual, el aumento o disminución de una acción importante tiene mayor repercusión en el índice. Otros índices se calculan como la suma aritmética de la evolución de las cotizaciones, con lo cual la evolución de la acción de una empresa grande tiene el mismo efecto que el de una pequeña.