Deudas y Acciones Preferentes
Características de las Acciones Preferentes:
- Prioridad en cuanto a activos y a utilidades
- Valor a la par
- Dividendos acumulativos
- Convertibilidad
- No tienen vencimiento
- Pueden reembolsarse y redimirse
Evaluación de las Acciones Preferentes como Fuente de Financiamiento:
Punto de Vista del Emisor:
- Se evita la obligación de hacer pagos fijos de intereses
- Fuente de apalancamiento sin riesgo de bancarrota
- Se evita la obligación de una participación igualitaria por parte de los nuevos accionistas en las utilidades
- Se evita compartir el control mediante la votación
- Se evita la utilización de hipotecas de activos para utilizarse estas en caso de emergencia
- Causan menos problemas de flujo de efectivo
- Rendimiento más alto que los bonos
- Los dividendos no son deducibles como gasto fiscal
- Pueden ser convertibles en acciones comunes
Punto de Vista del Inversionista:
- Proporcionan un ingreso razonablemente estable y garantizado
- Preferencia sobre los accionistas comunes en caso de liquidación
- Rendimientos limitados
- Las fluctuaciones de precios son mayores que las de los bonos
- No tienen derecho legalmente coercible a los dividendos: puede que se paguen o no
Las compañías venden acciones preferentes cuando buscan las ventajas del apalancamiento financiero pero temen los peligros de los cargos fijos provenientes de las deudas a la luz de las fluctuaciones potenciales en los ingresos.
Riesgos y Rendimientos Esperados sobre Diferentes Clases de Valores
Certificados de Garantía, Valores Convertibles y Opciones
Certificado de Garantía:
- Es una opción para comprar un número estipulado de acciones de capital a un precio específico.
- Generalmente, estos se distribuyen con deudas y se usan para inducir a los inversionistas a comprar las deudas de largo plazo de una empresa, a una tasa de interés más pequeña que la que se requeriría de otro modo («endulzadores»).
- Generalmente, estos se venden por arriba de su valor de fórmula.
Valores Convertibles:
- Son bonos o acciones preferentes que pueden intercambiarse por acciones comunes a opción del tenedor y según condiciones y términos específicos.
- Precio de conversión
- Razón de conversión
- Son también un «endulzador» en la venta de deudas.
- La venta de acciones comunes a precios más altos que los prevalecientes.
- La conversión de los valores produce reducciones en las razones de endeudamiento.
Opciones:
- Es un contrato que da a su tenedor el derecho de comprar o vender un activo a algún precio predeterminado dentro de un periodo específico de tiempo.
- Por tanto, un certificado de garantía y los valores convertibles son una opción.
- Los endulzadores sirven para:
- Disminuir la tasa de interés
- Aumentar la aceptabilidad de las deudas y acciones preferentes
- Producir costos más bajos en los valores vendidos
- Prever una venta futura de acciones comunes a precios más altos de los que se pudieran obtener actualmente
Una empresa con una alta razón de endeudamiento probablemente debería elegir los valores convertibles, mientras que una razón de endeudamiento moderada o baja probablemente debería emplear los certificados de garantía.
Arrendamiento
Las empresas generalmente son propietarias de activos fijos y así los informan en su balance general, pero lo importante es el uso de edificios y de equipos, y no su propiedad en sí misma.
Los arrendamientos generalmente preveen en financiamiento de un activo.
Tipos:
- Los convenios de venta y arrendamiento simultáneos
- Los arrendamientos operativos
- Los arrendamientos financieros directos o de capital
Los Convenios de Venta y Arrendamiento Simultáneos:
- Bajo un contrato de venta y arrendamiento, una empresa propietaria de terrenos, edificios o equipos vende sus propiedades a una institución financiera y simultáneamente ejecuta un contrato para volver a arrendar la propiedad durante un periodo específico bajo términos específicos.
Los Arrendamientos Operativos:
- Llamados también arrendamientos de servicios.
- Proporcionan financiamiento y mantenimiento.
- Implican que el arrendador mantenga y dé servicio al equipo arrendado, y el costo del mantenimiento queda incluido dentro de los pagos del arrendamiento.
- Generalmente no quedan completamente amortizados, por lo que no se puede recuperar la totalidad del costo del equipo con los pagos efectuados.
- Contienen una cláusula de cancelación, la cual da derecho al arrendatario a cancelar el arrendamiento y que el equipo sea devuelto antes de la expiración del contrato.
Los Arrendamientos Financieros Directos o de Capital:
- Estos arrendamientos se diferencian de los operativos en que:
- No proporcionan servicios de mantenimiento
- No son cancelables
- Son plenamente amortizables
- Arrendamiento
Factores a Tomar en Consideración:
- Impuestos
- Efectos sobre los estados financieros (el arrendamiento es considerado como financiamiento fuera de balance)
- El arrendatario debe determinar si arrendar un activo es menos costoso que comprarlo (no olvidar el valor presente neto)
- Valor residual estimado
- Incremento en la disponibilidad del crédito
- Crédito fiscal a la inversión y depreciación acelerada
Valuación, Costo de Capital y Apalancamiento
Definición de Valor:
- Los activos se dividen en dos grupos:
- Activos físicos o reales (automóviles, casas, etc.)
- Activos financieros (bonos, acciones, u otros documentos que representan derecho sobre los activos reales o físicos)
- Ambos valores sobre los activos se determinan por la oferta y la demanda en el mercado, pero los activos financieros se valúan en forma diferente pues estos se compran para que generen ingresos y no servicios.
Valuación de Valores
- Valor de liquidación
- Valor de negocio en marcha
- Valor en libros o contable
- Valor de mercado
- Nota: Valor en este capítulo se refiere a valor presente.
Valuación de Bonos:
- Los flujos esperados de efectivo, provenientes de un bono, están dados por los pagos anuales de intereses más el principal (capital) que se deberá reembolsar cuando venza el bono.
- En general, a medida que aumentan las tasas de interés, los valores de los bonos disminuyen; y viceversa.
- Cuanto más prolongado sea el vencimiento de un valor, mayor será su cambio en el precio en respuesta a un cambio dado en las tasas de interés (los bonos con vencimiento más prolongado tienen mayor riesgo de la tasa de interés que los bonos con vencimientos más pequeños).
- Los flujos de efectivo relevantes son los pagos periódicos de intereses y principal que deberán ser reembolsados al vencimiento, descontados al rendimiento requerido sobre el bono, dado su riesgo y su rendimiento.