Mercado de Divisas: Funcionamiento, Tipos de Cambio y Factores Clave

Mercado de Divisas

Introducción al Mercado Internacional de Divisas

1. Lugar de confluencia de oferta y demanda de medios de pago denominados en distintas monedas. El mismo bien que se negocia (dinero) es con el que se realizan los pagos, y su precio es el tipo de cambio.
2. Mercado extrabursátil (OTC) formado por la red de instituciones financieras de todo el mundo.
3. Realiza sus transacciones en cualquier momento (24 horas) a través de cualquier medio de comunicación.
4. Se considera divisa:
   1. Depósitos o saldo bancario en moneda distinta de la nuestra realizado en una entidad financiera.
   2. Documentos que dan derecho a disponer de esos depósitos.
5. Clasificación:
   1. Divisa convertible: Puede ser libremente convertida a otras divisas sin ninguna restricción de control de cambios.
   2. Divisa no convertible: Limitaciones absolutas o temporales (operaciones importantes para la economía).

El Tipo de Cambio

1. Precio de una divisa en función de otra.
   1. TC directo: Valor de 1 unidad monetaria extranjera en términos de moneda nacional (0.91 EUR/USD).
   2. TC indirecto: Valor de 1 unidad monetaria nacional en términos de moneda extranjera (1.09 USD/EUR).
   3. TC cruzado: Calculado indirectamente en función de los tipos de cambio de otras dos divisas (la mayoría cotiza contra el dólar).
2. Los precios son fijados por las instituciones financieras, por lo que las cotizaciones se expresan desde su punto de vista:
   1. TC vendedor (ask/offer price): Precio que el intermediario cobra por la divisa.
   2. TC comprador (bid price): Precio que el intermediario paga por la divisa.
3. El tipo de cambio fluctúa continuamente: apreciación/depreciación, revaluación/devaluación.

Modalidades de Fijación del Tipo de Cambio

1. Cambios fijos:
   1. Tipo de cambio inalterado frente a un patrón de referencia.
   2. Actuaciones del Banco Central (BC).
2. Cambios flotantes:
   1. Renuncia al establecimiento de paridades fijas: mecanismo de mercado.
   2. Intervenciones del BC: flotación sucia o intervenida.
3. Cambios mixtos: Crawling peg: banda de fluctuación respecto a una paridad central, ajustada a la tasa de inflación.

Factores que Influyen en el Tipo de Cambio

1. Variables que influyen, individual o de forma conjunta, sobre los tipos de cambio de las divisas y que provocan su apreciación o depreciación (componentes de la oferta y demanda de divisas: exportaciones e importaciones de bienes, servicios y capitales).
   1. Diferencial de inflación:
      • Creciente: depreciación del TC.
      • Decreciente: apreciación del TC.
   2. Diferencial de tipos de interés:
      • > tipo de interés nominal: apreciación del TC.
      • < tipo de interés nominal: depreciación del TC.
   3. Renta real:
      • > renta real: depreciación del TC.
      • < renta real: apreciación del TC.

Teoría de la Paridad del Poder Adquisitivo (PPA)

1. Relaciona el nivel de precios relativos de un país respecto al de otro en base a la “ley del precio único”: bienes similares deben tener el mismo precio en todos los mercados (arbitraje).
2. Como los precios vienen expresados en cada país en su propia moneda, la igualdad de valor ha de producirse a través de la aplicación del tipo de cambio.
3. La teoría recurre al nivel de precios como la variable a igualar a través de los tipos de cambio: PA = PB . TA/B. Cuando se produzca un diferencial de inflación entre dos países, el tipo de cambio deberá absorber dicha diferencia; el país con una mayor tasa deberá elevar su tipo de cambio (depreciar su moneda).

Otras Teorías Explicativas del TC

1. Teoría de la paridad de los tipos de interés:
   1. Aplicación de la “ley del precio único” a los mercados financieros: aquellos activos que estén cotizados en la misma moneda deberán tener el mismo valor sea cual sea el mercado en el que coticen.
   2. Las variaciones en el TC se producen como consecuencia del diferencial de tipo de interés nacional y extranjero.
   3. tf = iESP – iUSA
2. Teoría de Fisher: Relaciona las variaciones en los niveles de precios, los tipos de interés y los TC de diferentes países.
   1. Hipótesis cerrada: i€ – i$ = g€ – g$
   2. Hipótesis abierta: i€ = i$ – t€/$
3. Teoría de las expectativas: Utiliza el tipo de cambio a plazo como estimador del tipo de cambio al contado, relacionándolos de forma directa.

Mercado de Divisas: Participantes y Organización

1. Sector primario del mercado: exportadores, importadores, turistas, emigrantes, inversores institucionales…
2. Bancos comerciales: atienden al sector primario y realizan transacciones con otros bancos (arbitraje).
3. Creadores de mercado: contribuyen a dar liquidez al sistema.
4. Brokers: simples intermediarios que aportan agilidad al mercado.
5. Bancos centrales: política de nivel de cambios (flotación sucia).

Oferta y Demanda de Divisas

1. Demanda de divisas: importaciones y salidas de capital.
   1. Nivel de renta nacional.
   2. Precios relativos de los bienes.
   3. Nivel de inversión doméstico.
   4. Diferencial de intereses.
   5. Saldo de la balanza de pagos.
2. Oferta de divisas: exportaciones y entradas de capital.
   1. Renta mundial o actividad económica internacional.
   2. Precios relativos.
   3. Diferencial de intereses.
   4. Calidad o competitividad de la producción doméstica.

Funciones y Características del Mercado de Divisas

1. Funciones:
   1. Permite la transferencia de poder adquisitivo de unos países a otros.
   2. Proporciona financiación a las operaciones internacionales.
   3. Proporciona cobertura de riesgos de tipos de interés y tipos de cambio.
2. Principales características:
   1. Difusión de la información en tiempo real a todos los participantes del mercado (eficiencia).
   2. Homogeneidad de la mercancía: la divisa (ley del precio único: arbitraje).
   3. Alto grado de transparencia y perfección.

Tipos de Operaciones en el Mercado de Divisas

1. Transacciones de contado (spot): fecha valor de la operación de dos días hábiles.
2. Transacciones de plazo (forward): fija el tipo de cambio para una fecha futura determinada (1, 2, 3, 6 y 12 meses).
   1. Operaciones a plazo directas (outright): plazo totalmente prefijado; utilizadas generalmente por las empresas no financieras como seguro de cambio.
   2. Swap: operación simultánea de contado y plazo; utilizadas por bancos y cajas para la financiación y colocación de defectos y excesos de tesorería en divisas diferentes.
   3. Option: plazo abierto dentro de ciertos límites.
3. Transacciones de futuros: transacciones a plazo directas que se contratan de forma estandarizada en mercados organizados.
4. Opciones sobre divisas: el comprador adquiere el derecho a comprar o vender una divisa contra otra.
5. Operaciones de arbitraje: aprovechar las diferencias de cotización para una misma moneda en dos o más plazas diferentes.

El Riesgo de Cambio

1. Variaciones en los tipos de cambio de las divisas que afectan al rendimiento de las inversiones productivas o financieras.
2. Riesgo sistemático.
3. El riesgo de cambio aparece en las siguientes transacciones:
   1. Operaciones comerciales en moneda extranjera (exportaciones e importaciones) donde tenemos:
      • Riesgo de transacción (compra/venta de bienes o servicios).
      • Riesgo de traducción o riesgo contable (convenciones contables).
      • Riesgo económico (variación de los cobros y pagos al modificarse los tipos de cambio).
   2. Compra y venta de activos financieros en divisas (préstamos al extranjero, inversiones directas en el exterior, préstamos en divisas, empréstitos sobre los mercados internacionales de capitales).
4. ¿De qué depende el riesgo de cambio?
   1. Comercio internacional de bienes.
   2. Inversión.
   3. Especulación.
   4. Arbitraje.