14 política de dividendos
En el valor de una empresa influyen tres tipos de decisiones financieros:
De inversión, de financiamiento y de dividendos
DETERMINANTES DE LA POLITICA DE DIVIDENDOS
La política de dividendos determina la forma en que se distribuyen las utilidades de una empresa. Estas utilidades se pueden retener y reinvertir, o bien, pagarse a los accionistas.
Variaciones de las razones de pago de dividendos en industrias y empresas
Las políticas de pago de dividendos varían entre los distintos sectores.
Restricciones legales
En casi todos los estados que conforman el territorio de estados unidos existen leyes que regulan los pagos de dividendos que una empresa establecida puede efectuar en esa cantidad. Estas leyes son:
El capital de una empresa no puede emplearse para pagar dividendos
Los dividendos deben pagarse de las utilidades netas, presentes y pasadas de la empresa.
No pueden pagarse dividendos cuando la empresa es insolvente
Cláusulas restrictivas
Por lo general las cláusulas restrictivas ejercen mayor impacto en la política de dividendos que las restricciones legales mencionadas. Estas cláusulas se encuentran en los contratos de bonos, los prestamos a plazo, los acuerdos de crédito a corto plazo, los contratos de arrendamiento y los acuerdos de acciones preferentes.
Consideraciones fiscales
En varias ocasiones las tasas fiscales marginales máximas sobre los ingresos por concepto de dividendos han sido más altas que las tasas fiscales marginales máximas sobre las ganancias en capital a largo plazo.
Consideraciones de liquidez y flujo de efectivo
El flujo de efectivo libre representa la fracción de flujos de efectivos de la que dispone una empresa para el servicio de deuda nueva, pago de dividendos a los accionistas e inversión en otros proyectos. Debido a que el pago de dividendos representa una derogación de efectivo, mientras más liquidez tenga una empresa más posibilidades tiene de pagar dividendos.
Capacidad de endeudamiento y acceso a los mercados de capital
La liquidez es deseable por muchas razones. Proporciona en caso de una crisis financiera y también brinda la flexibilidad necesaria para aprovechar oportunidades financieras y de inversión poco usuales
Estabilidad de ingresos
Una empresa con antecedentes de estabilidad en sus ingresos generalmente esta mas dispuesta a pagar dividendos mayores que una con ingresos erráticos.
Perspectiva de crecimiento
Una empresa en rápido crecimiento tiene gran necesidad de fondos para financiar las abundantes oportunidades de inversión atractivas.
Inflación
En un entorno inflacionario con frecuencia los fondos generados por la depreciación no son suficientes para reemplazar los activos de una empresa cuando estos se vuelven obsoletos.
Preferencias de los accionistas
En una corporación cerrada, con relativamente pocos accionistas la dirección puede establecer los dividendos de acuerdo con las preferencias de sus accionistas.
Protección contra la dilución
Si una empresa adopta la política de pagar dividendos un gran porcentaje de sus utilidades anuales, es posible que necesite vender nuevas acciones de vez en cuando para reunir el capital necesario para invertir en proyectos potencialmente lucrativos. Si los inversionistas no pueden, o no quieren, adquirir una parte proporcional de la nueva emisión, su porcentaje de propiedad en la empresa se diluye.
Política de dividendos y valor de la empresa
Argumentos a favor de la irrelevancia de los dividendos
El efecto de cualquier política de dividendos puede compensarse exactamente con otras formas de financiamiento como la venta de nuevas acciones comunes, este argumento también depende de ausencias de impuesto, ausencia de costos de transacción, ausencia de costos de emisión, existencia de una política de inversión fija.
Contenido informativo: el contenido informativo de la política de dividendos influye en el precio de las acciones, no el patrón de pago en dividendos en si.
Efectos de señalización: Los cambios en el pago de dividendos representa una señal para los inversionistas respecto a la evaluación que la dirección hace las utilidades y flujos de efectivo futuros de la empresa.
Efecto de clientela: la existencia de una clientela de inversionistas que favorece la política de dividendos de una empresa en particular no debería afectar el valor de las acciones.
Argumentos de la relevancia de los dividendos
La distribución de las utilidades en dividendos o retención es el factor que realmente influye en el precio de las acciones
Aversión al riesgo: los inversionistas con aversión al riesgo prefieren ciertos dividendos a la promesa de futuras utilidades porque los dividendos son rendimientos regulares y seguros mientras que las futuras utilidades de capital son inciertas.
Costos de transacción: si se elimina la premisa que no hay costos de transacción para los inversionistas, a estos les interesa percibir dividendos en efectivo o utilidades de capital
Impuesto: los accionistas que tienen altos impuestos sobre la renta pueden preferir dividendos menores y la reinversión de las utilidades dentro de la empresa debido a las menores tasas fiscales sobre las utilidades de capital y a la capacidad de diferir a futuro el pago de los impuestos sobre este ingreso.
Costo de emisión (flotación): las compañías que tienen suficientes oportunidades de inversión para utilizar de manera provechosa sus fondos retenidos se inclinan a favor de la retención
Costos de agencia: obtener estos fondos en los mercados de capital somete a la empresa al escrutinio de organismos reguladores y de posibles inversionistas lo que representa una función de vigilancia del desempeño administrativo.
Conclusiones sobre la relevancia de los dividendos: cuando una empresa establece una política de dividendos óptima debe considerar las preferencias de los accionistas junto con las oportunidades de inversión y el costo relativo de la participación retenida en comparación con la participación que se obtiene de manera externa
Política de dividendos
Política de pasivos residuales
Esta política señala que una empresa debe retener las utilidades mientras tengas oportunidades de inversión que prometan tasas de rendimientos superiores a la tasa requerida.
Política estable de dividendos
Los aumentos en la tasa de dividendos normalmente no se realizan hasta que la dirección de la empresa se convence de que las utilidades futuras serán suficientes para justificar un dividendo mayor.
Otras políticas de pago de dividendos
Algunas empresas adoptan una política de dividendos con una razón constante de pago, en este modelo se paga cierto porcentaje de sus ganancias como dividendos cada año.
Otras empresas optan por pagar un pequeño dividendo trimestral, más una prima anual adicional, esta política favorece en especial empresas que tienen volatibilidad en sus registros de utilidades, en sus necesidades de efectivo cada año, o en ambas.
Dividendos en acciones y splits de acciones
Los dividendos en acciones es el pago de acciones adicionales a los accionistas, un splits de acciones son similares a los dividendos en acciones porque ambos tienen por efecto elevar el numero de acciones en circulación y reducir el precio de cada acción sin liquidar
Recompra de acciones como decisiones de dividendos
Las empresas que están bajo la amenaza se una adquisición hostil anuncian programas de recompra destinados a consumir su exceso de efectivo con lo que se vuelven un objetivo de adquisición menos apetecible.
Procedimientos para la recompra de acciones
Una empresa puede comprar directamente a sus accionistas lo que se conoce como oferta, adquirirlas en el mercado abierto, o bien negociar en forma privada la compra con los grandes tenedores como las instituciones. Las acciones readquiridas se conocen como acciones de tesorería las cuales se usan con frecuencia para facilitar fusiones y adquisiciones, cumplir las cláusulas de conversión de algunas acciones y obligaciones preferentes.