Tema 6:
El sector financiero
De la economía españolandice
1. Introducción: Sistema financiero e inestabilidad.
2. El sistema financiero español.
3. El sistema bancario.
4. El sector financiero durante la crisis. 5. Evolución del sector financiero en España: Resumen. 1. Introducción: Sistema financiero e inestabilidad Sistema financiero: Conjunto de instituciones, intermediarios y mercados que Canalizan el ahorro hacia la inversión. Crean medios de pago dinero. Permite: • La transferencia de fondos entre agentes económicos. • La transferencia de riesgo (futuro del prestatario incierto). • La transformación de plazos preferencias diferentes entre ahorradores (quieren Liquidez) e inversores (€ a devolver a plazo). 2 1. Introducción: Sistema financiero e inestabilidad Prestamistas/ ahorradores Familias Empresas Sector público Prestatarios/ demandantes de financiación Familias Empresas Sector público Mercados financieros Mercado monetario Mercado de capitales
Intermediarios financieros Entidades de crédito Otras instituciones financieras monetarias Otras Fondos Fondos Fondos FINANCIACIÓN INTERMEDIADA FINANCIACIÓN DIRECTA Fondos 1. Introducción: Sistema financiero e inestabilidad • Minsky (1992): hipótesis de la inestabilidad financiera: 3 relaciones entre deuda y agentes económicos: • Fase de cobertura: Agentes se mantienen cubiertos (devuelven deuda con sus ingresos) Optimismo Mayor endeudamiento. • Fase especulativa: Los ingresos empiezan a proceder cada vez más de deudas. • Fase Ponzi: Ya no se puede afrontar el pago ni del principal ni de los intereses Para conseguir liquidez hay que vender activos (recesión de balances; Koo, 2011). 2. El sistema financiero español • El sistema financiero en España, UEM y Estados Unidos, 2005 (en porcentaje del PIB) Se distinguen dos modelos: • Anglosajón: mercados como principal vía de financiación y banca especializada. • Continental europeo: vía entidades bancarias principalmente + banca universal. Fuente: García Delgado y Myro (2006). 3 2. El sistema financiero español Rasgos básicos: Muchos cambios en las últimas décadas: • Aumento de su tamaño (ej.: activos financieros han pasado del 424%PIB en 1985 al 700% en 2001) creciente apertura externa, e importante entrada de Capitales con la moneda común. • Una parte importante de este auge ha surgido del propio desarrollo de los Mercados financieros (ej.: valores negociables han pasado del 15 al 35%) Proceso de desintermediación • Surgimiento de nuevos intermediarios financieros no bancarios: • Fondos de inversión. • Fondos de pensiones. • Compañías aseguradoras. 2. El sistema financiero español3. El sistema bancario Tipos de entidades: Bancos: o SA → dividendos a accionistas. Cajas de ahorro: o Entidades sin ánimo de lucro, obras de carácter benéfico-social. O No hay acciones-ampliación de capital, pero sí cuotas participativas ( ≈ acciones bancos, pero sin derechos de gestión de los accionistas) desde 2010, “bancarización”. Cooperativas de crédito (Cajas Rurales sobre todo): o Sociedades cooperativas que distribuyen entre socios sus beneficios o reinvierten en la cooperativa. Sometidas al control y la supervisión del BdE (ej: vía medidas para reforzar solvencia Entidades o creación mecanismos protección para depositantes). Tradicionalmente, estas entidades han operado en mercados diferenciados (cajas: economía Doméstica / bancos: empresas), pero últimamente las fronteras se han diluido3. El sistema bancario Desregulación y competencia: • Sector fuertemente regulado hasta los años 80: • Coeficientes mínimos de inversión en sectores y empresas determinados por el Estado. • Tipos de interés (de depósitos y créditos) fijados por el BdE. • Límites regionales de ámbito de actuación de las cajas. • Desregulación y liberalización a partir de mediados de los 80: • Desmantelamiento de restricciones (tipos i). • Apertura exterior y desarrollo de mercados financieros (¿mayor poder negociación frente Entidades bancarias?) al que ha contribuido también el desarrollo de las TIC. • … pero propiedad en manos nacionales3. El sistema bancario Estrategias ante el incremento de competencia: A) Ante la desintermediación: • Cobros de comisiones para gestión productos desintermediados (ej.: fondos de I). • Crecimiento y burbuja inmobiliaria. B) Incrementos de tamaño → FyA para afrontar la creciente competencia: • Mejora de la calificación crediticia. • Bancos sistémicos a los que no se dejará caer. C) Internacionalización → Especialmente de grandes bancos en Latam, pero tb en la UE … pero reducción sucursales y empleados (≠ cajas). D) Cajas de ahorro → desterritorialización y búsqueda de nuevos ingresos: • Se permite en 1989 expandirse y crecer fuera de sus territorios tradicionales. • Búsqueda de nuevos ingresos (ej.: deuda pública, préstamo interbancario) para invertir en actividades con mayor riesgo y rentabilidad (inversión inmobiliaria). • Entrada en capital social de grandes empresas. 4. El sector financiero durante la crisis • De la captación de ahorro nacional a la financiación externa (aprovechando Innovaciones y aumento de flujos financieros). • Inestabilidad financiera (á la Minsky) agudizada por financiación externa Burbuja crediticia: • Tasa de crecimiento del crédito superior al 20% anual desde 2005: • IBEX-35 x 2,5 entre 2002 y 2007. • Vivienda aumenta 117% entre 1999 y 2005 (vs 27% de crecimiento demográfico). 4. El sector financiero durante la crisis • Modelo de crecimiento guiado por deuda (privada) . • • Ante la disponibilidad de financiación externa recurso al sector exterior. (contrapartida del déficit por cuenta corriente ahorro nacional apenas 60% de Necesidades de inversión): Endeudamiento en moneda no controlada. • Entrada en forma de crédito y de inversión en cartera ( burbuja). Dos riesgos: • Riesgo de crédito (con alta concentración: 60% de crédito en el sector inmobiliario). • Dependencia de financiación exterior (riesgo adicional de redenominación de deuda).4. El sector financiero durante la crisisMedidas gubernamentales para rescatar al sistema bancario: – Ayudas del Estado y del BCE. -Creación del Fondo de Reestructuración y Ordenada Bancaria (FROB): Apoyo financiero de los procesos De integración acordados (fusiones) con posibilidad de compra de acciones. – Modificación del marco regulador de las cajas de ahorro Posibilidad de fusión con bancos o creación de bancos (proceso de bancarización de las cajas de ahorro (ej.: Bankia, Caixabank, Banca Cívica)). – Mayores exigencias en materia de provisiones. Especialmente reducción de tiempo necesario para Cubrir pérdidas por morosidad. – Incremento de los requerimientos de capital. Exigencia de incremento de los recursos propios.Medidas gubernamentales para rescatar al sistema bancario (cont): – Reestructuración de los activos tóxicos del sector creación de la SAREB para crear un “banco malo” que se quede con dichos activos.5. Evolución del sector financiero en España: Resumen • Fuertes déficits de la balanza por cuenta corriente en último ciclo expansivo. • Captación ahorro externo sobre todo vía sector bancario para la expansión del Crédito interno. • ≈ 2/3 financiación inversiones procede de Eurozona, mayoritaria vía inversiones en cartera. • Mejora posición inversora consecuencia de la crisis, no gracias a cambios Estructurales.
4. El sector financiero durante la crisis. 5. Evolución del sector financiero en España: Resumen. 1. Introducción: Sistema financiero e inestabilidad Sistema financiero: Conjunto de instituciones, intermediarios y mercados que Canalizan el ahorro hacia la inversión. Crean medios de pago dinero. Permite: • La transferencia de fondos entre agentes económicos. • La transferencia de riesgo (futuro del prestatario incierto). • La transformación de plazos preferencias diferentes entre ahorradores (quieren Liquidez) e inversores (€ a devolver a plazo). 2 1. Introducción: Sistema financiero e inestabilidad Prestamistas/ ahorradores Familias Empresas Sector público Prestatarios/ demandantes de financiación Familias Empresas Sector público Mercados financieros Mercado monetario Mercado de capitales
Intermediarios financieros Entidades de crédito Otras instituciones financieras monetarias Otras Fondos Fondos Fondos FINANCIACIÓN INTERMEDIADA FINANCIACIÓN DIRECTA Fondos 1. Introducción: Sistema financiero e inestabilidad • Minsky (1992): hipótesis de la inestabilidad financiera: 3 relaciones entre deuda y agentes económicos: • Fase de cobertura: Agentes se mantienen cubiertos (devuelven deuda con sus ingresos) Optimismo Mayor endeudamiento. • Fase especulativa: Los ingresos empiezan a proceder cada vez más de deudas. • Fase Ponzi: Ya no se puede afrontar el pago ni del principal ni de los intereses Para conseguir liquidez hay que vender activos (recesión de balances; Koo, 2011). 2. El sistema financiero español • El sistema financiero en España, UEM y Estados Unidos, 2005 (en porcentaje del PIB) Se distinguen dos modelos: • Anglosajón: mercados como principal vía de financiación y banca especializada. • Continental europeo: vía entidades bancarias principalmente + banca universal. Fuente: García Delgado y Myro (2006). 3 2. El sistema financiero español Rasgos básicos: Muchos cambios en las últimas décadas: • Aumento de su tamaño (ej.: activos financieros han pasado del 424%PIB en 1985 al 700% en 2001) creciente apertura externa, e importante entrada de Capitales con la moneda común. • Una parte importante de este auge ha surgido del propio desarrollo de los Mercados financieros (ej.: valores negociables han pasado del 15 al 35%) Proceso de desintermediación • Surgimiento de nuevos intermediarios financieros no bancarios: • Fondos de inversión. • Fondos de pensiones. • Compañías aseguradoras. 2. El sistema financiero español3. El sistema bancario Tipos de entidades: Bancos: o SA → dividendos a accionistas. Cajas de ahorro: o Entidades sin ánimo de lucro, obras de carácter benéfico-social. O No hay acciones-ampliación de capital, pero sí cuotas participativas ( ≈ acciones bancos, pero sin derechos de gestión de los accionistas) desde 2010, “bancarización”. Cooperativas de crédito (Cajas Rurales sobre todo): o Sociedades cooperativas que distribuyen entre socios sus beneficios o reinvierten en la cooperativa. Sometidas al control y la supervisión del BdE (ej: vía medidas para reforzar solvencia Entidades o creación mecanismos protección para depositantes). Tradicionalmente, estas entidades han operado en mercados diferenciados (cajas: economía Doméstica / bancos: empresas), pero últimamente las fronteras se han diluido3. El sistema bancario Desregulación y competencia: • Sector fuertemente regulado hasta los años 80: • Coeficientes mínimos de inversión en sectores y empresas determinados por el Estado. • Tipos de interés (de depósitos y créditos) fijados por el BdE. • Límites regionales de ámbito de actuación de las cajas. • Desregulación y liberalización a partir de mediados de los 80: • Desmantelamiento de restricciones (tipos i). • Apertura exterior y desarrollo de mercados financieros (¿mayor poder negociación frente Entidades bancarias?) al que ha contribuido también el desarrollo de las TIC. • … pero propiedad en manos nacionales3. El sistema bancario Estrategias ante el incremento de competencia: A) Ante la desintermediación: • Cobros de comisiones para gestión productos desintermediados (ej.: fondos de I). • Crecimiento y burbuja inmobiliaria. B) Incrementos de tamaño → FyA para afrontar la creciente competencia: • Mejora de la calificación crediticia. • Bancos sistémicos a los que no se dejará caer. C) Internacionalización → Especialmente de grandes bancos en Latam, pero tb en la UE … pero reducción sucursales y empleados (≠ cajas). D) Cajas de ahorro → desterritorialización y búsqueda de nuevos ingresos: • Se permite en 1989 expandirse y crecer fuera de sus territorios tradicionales. • Búsqueda de nuevos ingresos (ej.: deuda pública, préstamo interbancario) para invertir en actividades con mayor riesgo y rentabilidad (inversión inmobiliaria). • Entrada en capital social de grandes empresas. 4. El sector financiero durante la crisis • De la captación de ahorro nacional a la financiación externa (aprovechando Innovaciones y aumento de flujos financieros). • Inestabilidad financiera (á la Minsky) agudizada por financiación externa Burbuja crediticia: • Tasa de crecimiento del crédito superior al 20% anual desde 2005: • IBEX-35 x 2,5 entre 2002 y 2007. • Vivienda aumenta 117% entre 1999 y 2005 (vs 27% de crecimiento demográfico). 4. El sector financiero durante la crisis • Modelo de crecimiento guiado por deuda (privada) . • • Ante la disponibilidad de financiación externa recurso al sector exterior. (contrapartida del déficit por cuenta corriente ahorro nacional apenas 60% de Necesidades de inversión): Endeudamiento en moneda no controlada. • Entrada en forma de crédito y de inversión en cartera ( burbuja). Dos riesgos: • Riesgo de crédito (con alta concentración: 60% de crédito en el sector inmobiliario). • Dependencia de financiación exterior (riesgo adicional de redenominación de deuda).4. El sector financiero durante la crisisMedidas gubernamentales para rescatar al sistema bancario: – Ayudas del Estado y del BCE. -Creación del Fondo de Reestructuración y Ordenada Bancaria (FROB): Apoyo financiero de los procesos De integración acordados (fusiones) con posibilidad de compra de acciones. – Modificación del marco regulador de las cajas de ahorro Posibilidad de fusión con bancos o creación de bancos (proceso de bancarización de las cajas de ahorro (ej.: Bankia, Caixabank, Banca Cívica)). – Mayores exigencias en materia de provisiones. Especialmente reducción de tiempo necesario para Cubrir pérdidas por morosidad. – Incremento de los requerimientos de capital. Exigencia de incremento de los recursos propios.Medidas gubernamentales para rescatar al sistema bancario (cont): – Reestructuración de los activos tóxicos del sector creación de la SAREB para crear un “banco malo” que se quede con dichos activos.5. Evolución del sector financiero en España: Resumen • Fuertes déficits de la balanza por cuenta corriente en último ciclo expansivo. • Captación ahorro externo sobre todo vía sector bancario para la expansión del Crédito interno. • ≈ 2/3 financiación inversiones procede de Eurozona, mayoritaria vía inversiones en cartera. • Mejora posición inversora consecuencia de la crisis, no gracias a cambios Estructurales.